El Índice Semanal de Estabilidad Financiera retrocedió por tercera semana consecutiva y registró uno de sus peores resultados desde que comenzó la medición. La caída de las acciones y los bonos, las dificultades del Banco Central para acumular dólares y el encarecimiento del financiamiento reflejan una mayor desconfianza de los mercados.

La estabilidad financiera volvió a encender señales de alarma en la Argentina. El Índice Semanal de Estabilidad Financiera (ISEF), elaborado por la consultora Analytica, cayó durante la primera semana de noviembre hasta su nivel más bajo desde mediados de enero. El indicador acumuló tres semanas consecutivas de retroceso y alcanzó el tercer peor registro desde el inicio de la serie, a comienzos de 2026.

Entre el 2 y el 5 de noviembre, el índice se contrajo un 3,5%. La magnitud del descenso expuso un escenario en el que las dificultades internas de la economía se combinaron con un contexto internacional más incierto. La derrota electoral de Donald Trump en las elecciones de medio término de Estados Unidos agregó preocupación entre los inversores, especialmente por las posibles consecuencias sobre el respaldo político y financiero de Washington al gobierno de Javier Milei.

El deterioro respondió principalmente a cuatro factores. El primero fue el comportamiento de las acciones y los bonos argentinos, que sufrieron fuertes pérdidas y empujaron hacia arriba el riesgo país. El índice MSCI Merval cayó un 9,5% medido en dólares, afectado tanto por la debilidad de los activos tecnológicos en Wall Street como por el retroceso del petróleo, que golpeó especialmente a las empresas energéticas.

La tendencia negativa también alcanzó a otros mercados de la región. El fondo de inversión que reúne activos de economías emergentes excluyendo a China retrocedió un 7,6%, mientras que el indicador de acciones latinoamericanas perdió un 0,8%. Sin embargo, el impacto sobre los activos argentinos fue considerablemente más pronunciado.

En el mercado de deuda, el riesgo país aumentó 139 puntos básicos y cerró el jueves en 926 unidades. Se trató de su valor más elevado desde las elecciones legislativas de octubre de 2025. Aunque durante los días posteriores los bonos mostraron una recuperación parcial, no consiguieron regresar a los niveles previos a la caída.

El segundo elemento que presionó sobre el indicador fue la escasa acumulación de divisas por parte del Banco Central. Durante la semana analizada, las compras de dólares en el Mercado Libre de Cambios alcanzaron apenas unos 51 millones. Además, en las dos primeras ruedas posteriores al resultado electoral adverso para Trump y los republicanos, la autoridad monetaria argentina no consiguió sumar reservas mediante sus operaciones en el mercado.

Según el cálculo de Analytica, las compras quedaron 477 millones de dólares por debajo de una referencia considerada prudencial. La consultora también advirtió sobre la situación de los depósitos en dólares del Tesoro, que descendieron a su nivel más bajo desde fines de marzo. La preocupación no es menor: el país debe afrontar vencimientos de deuda soberana en enero y necesita contar con divisas suficientes para cumplir con sus compromisos.

El tercer factor fue el aumento de las tasas de interés de las operaciones de caución, una herramienta de financiamiento de corto plazo utilizada en el mercado financiero. Durante esa semana, la tasa promedió el 24%, tres puntos porcentuales por encima del período anterior. El jueves llegó a tocar el 30%, su valor más alto desde febrero.

El encarecimiento del dinero refleja las mayores necesidades de liquidez y la cautela de los participantes del mercado. En un contexto de incertidumbre, conseguir financiamiento de corto plazo se vuelve más costoso y esa presión termina trasladándose al conjunto del sistema financiero.

El único componente que aportó cierta estabilidad fue el tipo de cambio mayorista. El dólar se mantuvo relativamente estable desde el miércoles, incluso durante las jornadas de mayor caída de los mercados. Con el techo de la banda cambiaria ubicado en 1.958 pesos, la distancia respecto de ese límite quedó en el 26,7%, apenas por debajo del 26,9% registrado la semana anterior.

La dimensión internacional también ocupa un lugar importante en el escenario. La derrota electoral de Trump debilitó las expectativas sobre la capacidad de los republicanos para impulsar nuevas medidas de asistencia a gobiernos aliados en caso de una crisis financiera. La posibilidad de que Estados Unidos tenga un Congreso con mayor oposición puede limitar el margen político para ese tipo de decisiones.

Sin embargo, atribuir el deterioro argentino exclusivamente a los acontecimientos externos sería una explicación incompleta. Desde PPI señalaron que la debilidad de los bonos locales comenzó mucho antes de las elecciones estadounidenses y que buena parte de la presión responde a cuestiones domésticas. Entre ellas aparecen las dudas sobre la continuidad del programa económico, las perspectivas políticas de cara a 2027 y la capacidad del Gobierno para garantizar el cumplimiento de sus obligaciones financieras.

La consultora 1816 también advirtió que, durante las últimas semanas, los bonos argentinos tuvieron un desempeño considerablemente peor que el de otros países comparables. Esa diferencia refuerza la importancia de observar los problemas internos, más allá de la volatilidad que atraviesan los mercados internacionales.

El retroceso del índice deja así una señal incómoda para el Gobierno. La estabilidad cambiaria continúa funcionando como uno de los principales puntos de contención, pero convive con una caída de los activos, un riesgo país elevado, dificultades para fortalecer las reservas y tasas de interés en aumento. El desafío será recuperar la confianza de los inversores sin depender exclusivamente del respaldo externo, en una economía que todavía debe demostrar que puede sostener sus compromisos financieros y construir condiciones de estabilidad duradera.